WACC - ¿Qué es y qué uso se le puede dar?

El WACC o Coste Medio Ponderado del Capital es el coste "efectivo" o "neto" que soporta una empresa por mantener su capital, ya sea capital o deuda. El peso se refiere a la proporción relativa de los componentes del capital en el capital total de la empresa. El coste de los fondos totales de una empresa no puede conocerse estudiando los componentes del capital de forma aislada. La verdadera imagen surge cuando se estudian colectivamente bajo una única lente. Ese es exactamente el propósito de un cálculo del WACC. Al fin y al cabo, el valor de cualquier empresa es el efecto combinado de los fondos propios y la deuda en su balance. El cálculo del WACC agrega las distintas fuentes de fondos. Esto proporciona un número singular, pero que lo engloba todo, para juzgar la rentabilidad.

¿Cómo se calcula el WACC?

El WACC se calcula multiplicando el coste de cada fuente de capital (deuda y fondos propios) por su correspondiente peso en el valor de mercado, y sumando después los productos para determinar el total. El coste de los fondos propios puede hallarse utilizando el modelo de fijación de precios de los activos de capital.

La fórmula es la siguiente:

formula para calcular el WACC

WACC =Coste de los fondos propios * % de los fondos propios+ Coste de la deuda(1-t) * % de la deuda+ Coste de las acciones preferentes * % de las acciones preferentes

Desglosando la fórmula

Para apreciar el cálculo del WACC en su totalidad, es de ayuda entender la derivación y el fundamento de sus componentes.

Coste de los fondos propios

El coste de los fondos propios se obtiene generalmente mediante el modelo CAPM, que establece el coste de los fondos propios de la siguiente manera:

Ke = Rf + β (Rm-Rf)

Rf = Tasa libre de riesgo. En términos económicos, es el tipo al que un inversor puede obtener rendimientos sin asumir ningún riesgo. 

β = Factor Beta. Es el índice de sensibilidad de un activo. Indica la magnitud del movimiento del activo subyacente cuando el mercado se mueve en 1.

Rm = Tasa de rendimiento del mercado. Denota la rentabilidad obtenida por la cesta de valores que componen el mercado en su conjunto. La Rm también puede ser específica de un sector, como el índice inmobiliario o el de servicios públicos. 

Coste de la deuda

Kd = Interés (1-t)/Valor de la deuda

Interés: Esta fórmula es muy intuitiva. Resulta natural que el coste de la deuda sea el interés que se paga por ella. Sin embargo, lo que hay que entender es el factor (1-t).

Los intereses de los préstamos son básicamente deducibles de impuestos. Esto significa que los intereses evitan la salida de dinero en forma de impuestos. Por tanto, el coste efectivo de la deuda es menor en la proporción del componente fiscal.

Coste de la acción preferente

La fórmula del Coste del Capital Social Preferente

Kp = D0/P0

D0= Dividendo (generalmente a un tipo fijo); P0= Precio de la acción preferente.

Al igual que el pago de intereses es una obligación fija para la financiación de la deuda, los dividendos son una obligación fija para el capital de acciones preferentes. Como los dividendos se pagan con los beneficios después de impuestos, no conllevan ningún beneficio de blindaje fiscal.

Ejemplos del cálculo del coste del capital

Las empresas que funcionan de forma eficiente tienen un coste de capital inferior o igual al de sus competidores del mismo sector. He aquí un par de ejemplos para arrojar luz sobre el coste del capital y cómo calcularlo:

Ejemplo 1

Un fondo de inversión inmobiliaria está analizando la viabilidad de un proyecto de renovación de cocinas y baños en 25 viviendas. La renovación cuesta 30 millones de euros y la empresa espera ahorrar 5 millones de euros al año durante los próximos cinco años. Existe un ligero riesgo de que la renovación no ahorre a la empresa los 5 millones de euros anuales. En lugar del proyecto de renovación, la empresa también podría optar por invertir en un bono a cinco años.

El bono tiene el mismo riesgo que proporciona un rendimiento financiero del 10% anual. La empresa espera obtener un rendimiento financiero del 16% al año (5.000.000 € / 30.000.000 €) con la renovación. Según este cálculo, el proyecto de renovación es una mejor inversión que el bono a cinco años, porque la tasa de rendimiento requerida supera el 10% de rendimiento del bono.

Ejemplo 2

Una empresa de reciente creación busca reunir 1,5 millones de euros de capital para comprar una oficina y el equipo necesario para llevar a cabo su actividad. La empresa recauda los primeros 800.000 € vendiendo acciones. Los accionistas exigen un rendimiento del 5% de su inversión, por lo que el coste de los fondos propios es del 5%.

A continuación, la empresa vende 700 bonos por 1.000 € cada uno para conseguir los 700.000 € restantes de capital. Los particulares que compran esos bonos esperan una rentabilidad del 10%. El coste de la deuda de la empresa es del 10%. El valor total de mercado de esta empresa es de 1,5 millones de euros y su tipo impositivo es del 25%. Pueden calcular que el coste medio ponderado del capital es del 6,1%.

Preguntas Frecuentes

Cualquier empresa puede beneficiarse del uso de la fórmula del coste del capital, ya que puede informarles sobre su situación financiera. Esto puede ayudarles a tomar decisiones sobre futuras operaciones o nuevas iniciativas, ya que una empresa normalmente solo emprende nuevos proyectos que puedan suponer un rendimiento superior al coste del capital que requiere.

Los inversores que se convierten en accionistas de las empresas también pueden utilizar la fórmula del coste del capital para determinar si quieren invertir en una empresa. Además de los que están directamente implicados en la financiación y las operaciones de la empresa, un analista financiero, un banquero de inversiones o un asesor de inversiones suelen utilizar el WACC para obtener una perspectiva sobre el atractivo de la inversión en determinadas empresas.

En pocas palabras, la fórmula del coste medio ponderado del capital ayuda a la dirección a evaluar si la empresa debe financiar la compra de nuevos activos con deuda o con fondos propios, comparando el coste de ambas opciones. La financiación de nuevas compras con deuda o capital puede tener un gran impacto en la rentabilidad de una empresa y en el precio global de las acciones. La dirección debe utilizar la ecuación para equilibrar el precio de las acciones, las expectativas de rentabilidad de los inversores y el coste total de la compra de los activos. Los directivos y el consejo de administración utilizan la media ponderada para juzgar si una fusión es adecuada o no.

Los inversores y los acreedores, por su parte, utilizan el WACC para evaluar si merece la pena invertir en la empresa o prestarle dinero. Dado que el WACC representa el coste medio de pedir dinero prestado en todas las estructuras de financiación, los porcentajes medios ponderados más altos significan que el coste global de financiación de la empresa es mayor y que la empresa tendrá menos efectivo libre para distribuir a sus accionistas o pagar deuda adicional. A medida que aumenta el coste medio ponderado del capital, es menos probable que la empresa cree valor y los inversores y acreedores tienden a buscar otras oportunidades.

Un WACC elevado suele indicar un mayor riesgo asociado a las operaciones de una empresa, porque ésta está pagando más por el capital que los inversores han invertido en ella. En general, cuando el riesgo de una inversión aumenta, los inversores exigen un rendimiento adicional para neutralizar el riesgo adicional.
Utilizar un tipo de descuento WACC hace que el valor actual de una inversión parezca mayor de lo que realmente es. Obviamente, entonces, utilizar un tipo de descuento superior al WACC hace que el valor actual de una inversión parezca menor de lo que realmente es. Así que tienes que utilizar el WACC si quieres calcular el valor de una inversión.
El WACC varía según los sectores. Además, las empresas más jóvenes suelen tener un WACC más alto, ya que son más arriesgadas y deben atraer inversiones o contraer deuda a un coste mayor. En general, los cálculos del WACC más bajos representan empresas más seguras.